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中资企业海外并购加速 并购保证保险可防触礁

  近年来,随着市场竞争不断加剧,企业并购在全球范围内持续上演。此间,自然少不了中国企业的身影:联想以12.5亿美金收购IBM的PC业务、三一重工以3.24亿欧元收购德国普茨迈斯特企业、广西柳工斥资3.35亿元人民币并购波兰HSW企业的工程机械事业部、双汇以71亿美金并购全球最大生猪养殖和猪肉加工企业美国史密斯费尔德企业……这些年,国内企业纷纷“出海淘金”,海外并购步伐越迈越大。


  高并购量与高风险并存


  德勤会计师事务所最新发布的统计报告显示,今年前6个月,中国企业海外并购交易活动的数量和规模均明显增长,对外并购交易量为98宗,价值353亿美金,而去年同期仅为97宗,价值229亿美金。而且,上半年价值超过10亿美金的超大型并购交易创历史新高,占比为总交易额的13%。


  不过,由于中国企业海外并购起步较晚、缺乏经验,且法律环境不甚完善,在并购中出现不少问题。麦肯锡的一项统计显示,过去20年全球大型企业并购或兼并事件中,真正取得预期效果的仅50%,而中国企业有67%的海外并购失败,损失巨大。


  可见,尽管海外并购能带来技术、渠道、市场和品牌的提升,但与并购成交量和成交金额一同“飚升”的,还有各种不确定性风险,包括营运风险、法律风险、信息风险、财务风险、学问整合风险、反收购风险等。据了解,尤其是在冗长复杂的跨国并购协议中,通常有一个章节要求买卖双方做出各项陈述和保证,包括并购标的企业运营、业务运作、股权结构、财务、税务、环保、常识产权等诸多信息。若卖方违反其在并购协议中所作的陈述和保证,需按协议约定向买方承担违约赔偿责任。然而,在实际并购交易过程中,卖方通常占据信息上的优势。虽然买方可以通过聘请律师和审计师进行调查,来获取并购标的的更多信息,但受买卖双方信息不对称影响,并购交易中保证条款不够精确的风险仍难完全避免。一旦发生疏漏,买方有可能遭遇巨额经济损失。


  并购保证保险可防“触礁”


  鉴于海外市场瞬息万变,参与并购交易的中国企业只有做好甄别、应对各类风险的准备,采取多种措施,才能避免在海外并购过程中“触礁”。


  拿并购交易中保证条款不够精确的风险来说,企业可以通过投保并购保证保险来化解,该险种基于并购双方在并购之前达成的交易保证条款,就并购合同列出的陈述保证所面临的违约赔偿风险提供保障。具体来看,其包括买方保单和卖方保单。买方保单由买方投保,用于赔偿买方由于卖方违反保证条款而导致的财务损失,包括卖方欺诈引起的损失;卖方保单由卖方投保,是在卖方由于违反保证条款而被买方提起索赔时,为卖方提供保险保障(但不包括其自身的欺诈行为)。


  譬如,去年1月广西柳工并购波兰HSW企业的工程机械事业部,某外资保险企业全程参与此次收购,为双方提供以并购保证保险为支撑的财务安排。据测算,此项保险服务当时至多为双方在收购过程中减轻0.84亿元的现金压力。


  据悉,由于根据惯例,并购双方需将一部分营业收入(并购额的25%)冻结于第三方托管账户,以备并购后因自身在并购过程中做出的不实陈述或保证承担赔偿责任。在此次并购中,并购保证保险为身为卖方的HSW有效避免了在并购过程中的资金占用,甚至全部豁免了需要冻结的托管资金。而对作为买方的广西柳工来说,在企业所有权变更后,一些个人股东或原股东继续担任管理层和员工,为避免向他们提出索赔,破坏与之关系,广西柳工也购买了并购保证保险,以直接向保险企业追索损失。


  正如保险业内人士指出,并购保证保险能解决有争议的违约赔偿度的限制、保证金或第三方托管账户的不利条件,以及争议发生情况下的诉讼和时间成本。通过该险种,买方可以提高竞价投标筹码,保证负债融资收购的安全性;卖方可以净身剥离,免除遗留持续责任。由此,企业并购行为的安全性得以提高。


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  并购保证保险办理流程


  以某外资财产保险企业的并购保证保险操作流程为例,企业需提供并购交易过程详情和交易时间安排、信息备忘录、相关调查报告、最新草拟的并购协议和披露函等材料。


  具体办理并购保证保险核保及报价,主要分四个步骤:收集核保所需文件并初步确认有关问题;非约束性报价;保险企业尽职调查和外部法律审核;保险方案安排和实行。


  对于保险费的计算,险企主要考虑以下因素:并购交易的复杂性、行业领域、业务的地域范围、交易过程管控以及所涉顾问。由此,保险费通常为责任限额(保险人承担赔偿保险金责任的最高限额)的1.5%-3.0%。对此,企业应做到心中有数。


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